Aktuelle Lage an den Finanzmärkten und Emission Green Bond

Dezernat, Dienststelle  
II/20/20/01 
 
Vorlagen-Nummer 19.10.2023 
 3280/2023 
Mitteilung 
öffentlicher Teil 
Gremium Datum 
Finanzausschuss 23.10.2023 
 
Aktuelle Lage an den Finanzmärkten und Emission Green Bond 
Aktuelle Lage an den Finanzmärkten 
Die aktuelle Lage an den Finanzmärkten ist weiterhin durch eine hohe Volatilität bei Aktien - 
Anleihekursen und Zinsen gekennzeichnet. Angesichts der deutlich gestiegenen Inflationsrate 
hat die Europäische Zentralbank (EZB) reagiert und den Leitzins für die Eurozone zuletzt im 
September 2023 zum zehnten Mal in Folge erhöht. Dieser beträgt derzeit 4,5 Prozent. Damit 
haben sich die Refinanzierungsbedingungen der Banken deutlich verschärft. Festzustellen ist 
aber auch, dass die Zinserhöhungen von den Banken zur Erhöhung der eigenen Margen ge-
nutzt werden. In der Summe führt dies für alle Marktteilnehmenden zu höheren Refinanzie-
rungskosten. 
 
Die Meinung der Marktteilnehmenden zur Entwicklung der kurz-, mittel und langfristigen Zinsen 
an den Märkten ist sehr divergent. Die Märkte zeigen hier keine klare Richtung. So haben z.B. 
die Ereignisse in Nahost dazu geführt, dass die Zinsen in Teilen wider Erwarten kurzfristig ge-
sunken sind. So lag die Rendite für Bundesanleihen mit 10 -jähriger Laufzeit mit Stand 
11.10.2023 bei 2,78 % p.a. Erst eine Woche zuvor wurde mit einer Rendite von 3,02% der 
höchste Stand seit 12 Jahren erreicht. Dennoch ist das Zinsniveau im Vergleich zu den Vorjah-
ren hoch. In der historischen Betrachtung bewegt sich das Zinsniveau noch in einem normalen 
Bereich.  
 
Auswirkungen auf die Refinanzierung des städtischen Haushaltes  
Die Refinanzierung der Auszahlungen des Finanzplanes der Stadt Köln erfolgt entsprechend 
den Regelungen in der Gemeindeordnung NRW grundsätzlich nach dem Prinzip der Gesamt-
deckung. Eine direkte Projektfinanzierung findet derzeit in der Kernverwaltung nur in Ausnah-
mefällen (Förderdarlehen KFW-Bank etc.) statt.  
 
Die letzten Aufnahmen von Investitionskrediten haben gezeigt, dass die Refinanzierungsmärkte 
aufgrund der Unsicherheiten deutlich weniger liquide sind als gewöhnlich. Ausschreibungen 
führen zu einer geringen Anzahl von Angeboten und in Teilen schlechteren Konditionen hi n-
sichtlich der Margen. Zuletzt wurden im September 2023 Refinanzierungen in Investitionskre-
dite im Umfang von 95 Mio. Euro noch zu sehr guten Konditionen realisiert. Trotz der geringeren 
Liquidität am Markt stehen der Stadt Köln auch weiter Refinanzierungsmöglichkeiten über Kom-
munalkredite sowohl für Liquiditäts- als auch für Investitionskredite ausreichend zur Verfügung.

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Die Zinserhöhungen der EZB haben dennoch Auswirkungen auf die Finanzierungskosten ins-
besondere der Liquiditätskredite. Die massive Zinserhöhung insbesondere im kurzfristigen Be-
reich hat historischen Charakter und ist im Wesentlichen in den geopolitischen Rahmenbedin-
gungen begründet. Der Markt hat diese nicht erwartet. Die in der im Jahr 2022 erstellten Haus-
haltsplanung 2023/2024 vorgesehenen und vorausschauend kalkulierten Planansätze sind für 
das Jahr 2023 noch ausreichend. Prognoserechnungen für das Jahr 2024 werden derzeit unter 
permanenter Prüfung und Bewertung von Finanzierungsbedingungen und Zinsprognosen er-
stellt.  
 
Dabei wird auch eine längerfristige Finanzierung der Liquiditätskredite über mehrere Jahre wird 
von der Verwaltung laufend geprüft. Aufgrund gesetzlicher Einschränkungen, der aus dem un-
regelmäßigen Anfall großer Ertragspositionen im Jahresablauf und den Liquiditätsverbünden 
mit den Konzerngesellschaften resultierenden Schwankungen des Liquiditätsbedarfs ist eine 
längerfristige Aufnahme von Liquiditätskrediten nur in begrenztem Umfang möglich respektive 
zielführend. Bisher war es basierend auf den jeweiligen Zinsprognosen r egelmäßig deutlich 
wirtschaftlicher, die notwendigen Liquiditätskredite kurzfristig zu finanzieren.  
 
Ausgangslage Platzierung Green Bond 
Die Verwaltung hat dem Finanzausschuss in seiner Sitzung am 5. Dezember 2022 ihr Grund-
satzpapier zu so genannten „Green Bonds“ vorgestellt (Mitteilung 4110/2022). Im Rat am 8. 
Dezember 2022 haben die Fraktionen Grüne, CDU, SPD, Linke, FDP und Volt den Antr ag 
(AN/1816/2022) gestellt und die Verwaltung mit der Konzeptionierung der Auflage eines Green 
Bond nach den Green Bond Principles beauftragt. Zum Sachstand zur Ausgabe eines Green 
Bond in Form eines Schuldscheindarlehens wurde dem Finanzausschuss am 20. März 2023 
(Mitteilung 0663/2023) berichtet, zum Projektverlauf und Informationen zu den grünen Projekten 
wurde der Finanzausschuss am 4. September 2023 informiert (Mitteilung 2683/2023).  
 
Auf die entsprechenden Unterlagen wird verwiesen.  
Sachstand Platzierung Green Bond 
Alle für die Emission des Green Bond erforderlichen Arbeiten und Dokumente sind fertigge-
stellt. Hierzu gehören insbesondere Folgende:  
 
 Die Auswahl des Emissionspartners: Die Zuschlagserteilung an die Bayerische Lan-
desbank erfolgte nach einer entsprechenden öffentlichen Ausschreibung.  
 Die Ausschreibung des SPO (Second Party Opinion) Providers und die Zuschlagser-
teilung. Der Zuschlag ging an die imug rating GmbH, die über große Erfahrung in die-
sem Bereich verfügt.  
 Das Rahmenwerk als Grundlage für die SPO wurde erstellt.  
 Die Projektidentifizierung (Neubauvorhaben mit hohen energetischen Standards im 
Schulbereich (errichtet von der Gebäudewirtschaft) sowie die Refinanzierung von Ge-
sellschafterdarlehen an die KVB zur Finanzierung neuer nachhaltiger Niederflurwagen. 
 Erstellung der SPO durch die imug rating GmbH 
 Transaktionsvorbereitung (inkl. Vorbereitung der Vermarktungsunterlagen und Presse-
mitteilungen)  
 
Die Emission des ersten Green Bond der Stadt Köln kann daher nunmehr jederzeit kurzfristig 
veranlasst werden. Die ursprünglich für Anfang Oktober vorgesehene Vermarktungsphase und 
Ausgabe Ende Oktober wurde seitens der Verwaltung gleichwohl auf 2024 verschoben. Hinter-
grund sind die aktuellen Marktgegebenheiten. Aufgrund der hohen Unsicherheiten ist derzeit 
von Konditionen auszugehen, die hinsichtlich der Margen zu deutlichen Mehrkosten gegenüber 
den üblicherweise zu erwartenden Finanzierungsbedingungen führen. Andere große Kommu-
nen sowie platzierende Banken haben von ähnlichen Erfahrungen berichtet. Daher wurde die 
Emission auch auf ausdrückliche Empfehlung der Bayerischen Landesbank kurzfristig auf An-
fang des Jahres 2024 terminiert. Ein Refinanzierungsbedarf für das Jahr 2023 besteht nicht, so 
dass die Verschiebung unschädlich ist.

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Die Vermarktung durch die Bayerischen Landesbank in Zusammenarbeit mit der Stadt Köln und 
die anschließende Ausgabe des Green Bond soll nach derzeitiger Planung Anfang des Jahres 
2024 erfolgen.  
 
Dem Finanzausschuss wird im 1. Quartal 2024 über den weiteren Fortgang berichtet. 
 
Der Finanzausschuss wird um Kenntnisnahme gebeten. 
 
Gez. Prof. Dr. Diemert